中远通IPO获批！客户集中度过高，毛利率及研发投入占比低于行业均值
本报（chinatimes.net.cn）记者齐萌 张智 深圳报道9月6日，中国证监会网站发布了关于同意深圳市核达中远通电源技术股份有限公司（下称“中远通”）首次公开发行股票注册的批复。公司拟在深交所创业板上市，预计融资金额约2.30亿元，分别投入到研发中心改造提升项目、企业信息化融合技术改造项目及制造中心生产技术改造项目。不过，记者发现2020年—2022年（下称“报告期”）中远通存在客户集中度高且第一大客户收入占高、毛利率下滑且低于行业平均水平、研发投入占比低于行业平均水平、公司存货占流动资产比例高等问题。对此，广科咨询首席策略师沈萌对《华夏时报》记者表示，中远通大客户占比较高容易造成对业绩独立性的影响，缺少对大客户的定价议价能力，同时，除非为稀缺性竞争资源，否则存货高会造成资金周转能力下降，产生经营性风险，此外，为了保持持续性的竞争力，企业仍需要进行较大的研发投入。客户集中度高招股书显示，中远通是一家专注于通信电源、新能源电源和工控电源等产品的研发、生产和销售的科技创新驱动型企业，为通信、新能源汽车和工业自动化控制等领域客户提供定制电源解决方案。公司的主要产品为通信电源、新能源电源和工控电源，主要是作为通信系统设备和服务器、新能源汽车和充电基础设施、工业自动化控制设备的关键模块和核心零部件，按照其特定需求进行电能转换并提供稳定供电，是相关设备的核心组成部分。报告期内，中远通营业收入分别为9.84亿元、14.29亿元和14.39亿元，净利润分别为8241.76万元、1.10亿元及9976.33万元，扣非净利润分别为7707.67万元、1.06亿元和9394.78万元，营收呈增长趋势，但净利润有所波动。在客户方面，据披露，在通信电源领域，中远通客户以国内外大型通信设备厂商为主；在新能源电源领域，公司客户包括汇川技术、英威腾、蓝海华腾、吉利、比亚迪等新能源汽车集成厂商和整车厂商客户；在工控电源领域，公司与魏德米勒等客户建立了良好的长期合作关系。报告期内，公司前五大客户合计销售收入占当期营业收入比例分别为55.62%、72.32%和74.07%，且第一大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为28.23%、48.80%和40.48%，公司客户集中度较高且第一大客户收入占比较高。对此，中远通在招股书中坦言，公司存在因主要客户，尤其是第一大客户的订单减少、提货速度发生变化等原因，导致公司经营业绩出现下滑的风险。“大客户占比较高容易造成对业绩独立性的影响，缺少对大客户的定价议价能力。”沈萌表示。“因此，应该努力寻求多元化的客户来源，降低对少数客户的依赖性，以减少风险。”中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力在接受《华夏时报》记者采访时表示。正因其客户主要为国内外大型通信设备厂商客户，且新能源电源和工控电源产品的市场竞争相对激烈，因而公司综合毛利率水平远低于可比上市公司平均水平。据招股书显示，报告期内同行业毛利率均值分别为27.77%、29.98%及26.90%，而中远通分别为23.78%、19.25%及19.44%。其中，通信电源产品毛利率低于可比上市公司，新能源电源产品毛利率略高于行业均值。同时，其毛利率还存在持续下滑的现象。报告期内，公司主营业务毛利率分别为23.63%、19.05%和19.24%。其中，通信电源产品的毛利率从2020年的23.51%下滑至2022年的20.15%；新能源电源产品的毛利率从2020年的27.74%下滑至2022年的21.66%；工控电源产品的毛利率从2020年的12.92%下滑至2022年的11.76%；其他产品的毛利率从2020年的34.24%下滑至2022年的25.13%；技术开发服务的毛利率从2020年的47.14%下滑至2022年的30.21%。对此，有业内人士对本报记者表示，公司毛利率低于行业平均水平且毛利率持续下滑，一是可能公司产品竞争力不强；二是可能内部生产体系、产品生产和服务体系的管理比较粗放，成本较高。同时，朱克力指出，低毛利率可能会对盈利能力和经营状况产生负面影响。应注意降低成本、提高产品或服务定价、改善运营效率等方面的问题，以提高毛利率并增强盈利能力。研发投入占比低于行业平均水平值得注意的是，据招股书披露，中远通所处行业是技术密集型产业，即在生产过程中，对技术和智力要素依赖大大超过对其他生产要素依赖的产业。截至2022年12月31日，中远通及全资子公司共拥有24项发明专利（其中1项同时获得了PCT国际发明专利）、61项实用新型专利、5项外观设计专利和101项计算机软件著作权。同时，在报告期内，公司主要依靠核心技术开展生产经营，核心技术贡献收入占营业收入的比例分别为98.95%、99.27%及99.48%。但据招股书显示，报告期内同行业研发投入与收入比例的平均值分别为15.20%、11.87%及11.68%，而中远通分别仅为7.92%、5.92%及7.10%。对此，中远通在招股书中解释道，报告期内，公司研发人员数量明显少于可比公司的平均水平，主要系公司以大客户为主，公司研发领域比较集中，所需研发人员数量较少所致，公司研发投入占收入比小于可比上市公司平均水平具有合理性。对此，港股100强研究中心专家、经济学家新金融专家余丰慧对《华夏时报》记者表示，这种现象可能表明公司在报告期内的研发投入相对较低，可能会影响公司未来的技术创新和产品研发能力。如果公司长期保持低研发投入，可能会导致技术落后、产品竞争力下降等问题。同时，沈萌指出，技术研发是一种持续性的行为，任何技术都可能会存在生命周期，后续为了保持持续性的竞争力，企业仍需要进行较大的研发投入。实际上，中远通对此在招股书中也提到，公司存在技术升级迭代风险及创新风险。招股书显示，如果公司未来不能持续跟踪行业技术和产品的发展趋势，并针对下游市场应用需求及时进行技术升级迭代，可能会导致公司技术和产品的竞争力下降，甚至被竞品替代，从而对公司未来业绩增长产生不利影响。同时，如果公司的技术开发和产品升级不能及时匹配或契合市场需求的变化及行业发展方向，将导致公司创新失败，新产品可能无法获得市场的认可，并导致公司在市场竞争中处于不利地位。此外，在存货方面，报告期内，公司的存货期末账面余额分别为4.50亿元、6.66亿元及6.41亿元，其中存货跌价准备分别为5255.73万元、6061.48万元及7415.81万元，存货跌价准备占存货余额比例分别为11.69%、9.11%及11.57%，而报告期内行业平均水平为10.42%、6.44%及5.55%，公司存货跌价准备计提比例高于行业平均值。计提跌价准备后，报告期内公司存货账面价值分别为3.97亿元、6.05亿元及5.67亿元，占流动资产的比例分别为40.02%、44.92%和48.57%。中远通在招股书中表示，随着公司生产规模的扩大，存货将增加，这对公司的存货管理水平提出了更高的要求。未来如果市场需求发生重大不利变化或公司存货管理水平未能随业务发展而逐步提高，公司将面临存货跌价损失的风险。对此，朱克力表示，存货占流动资产的比例逐年增加，说明存货水平相对较高，高存货水平可能带来一些风险或影响，“首先，高存货水平可能导致资金占用增加，增加公司的财务成本；其次，如果存货周转速度较慢或存货变得过时，可能会导致存货滞销或降值的风险；此外，高存货水平还可能暗示其销售和运营效率不佳，需要更好地管理和控制存货水平，以提高资金利用效率和降低库存风险。”同时，沈萌也表示，存货高会造成资金周转能力下降，产生经营性风险，但如果存货属于稀缺性竞争资源，保持高存货率也有助于企业平衡原料价格波动风险。责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
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